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范卓云 美联储边走边调整退市路线图

作者:  发布: 2020-08-02 分类: Y快生活 阅读: 224次 

范卓云 美联储边走边调整退市路线图

耶伦为退市路线图带来新资讯

美国联储局事先张扬会对其政策利率的前瞻性指引作出重要变动,在3月19日议息会议后宣布前瞻性指引摒弃6.5%的失业率门槛,其实与1月会议纪要中讨论的内容基本一致,目前联储局将低利率与一篮子较为模糊的经济指标挂鈎,包括就业市场状况、通胀压力、通胀预期指标,以及金融发展数据等因素,此次调整基本符合市场预期,联储局决定再度削减月度资产购买规模100亿美元至每月550亿美元,亦符合市场预期。

今次议息会议为市场带来的震荡,是主席耶伦就加息时间表的讲话。首度以联储局主席身份主持议息会议新闻发布会的耶伦,在回应记者就加息时间提问时,以结束量化宽鬆后「大约6个月」来回答,以联储局将于今年10月结束购债,市场推测加息时间将提早至2015年4月,较市场原来预期提前半年,被市场视为「鸽派」的耶伦就加息时间作出如此明确表态,令市场人士大跌眼镜,美国国债收益率随即全线上扬,10年期国债收益率飙升10个基点至2.77%,美元反弹而美国3大股指应声下挫。

加息指引超出市场预期

除了耶伦出乎意料地吐出「大约6个月」的明确指引外,联储局刚公布的最新宏观经济预期中,包含了目前对联邦基金利率未来路径的预测,儘管绝大多数局方成员预计今年内不会加息,但对2015年底政策利率的平均预期已升至1%(去年12月预期为0.75%),对2016年底政策利率的平均预期升至2.25%(12月预期为1.75%),显示联储局对加息幅度的预期相对3个月前有所提高。与此同时,联储局下调了对2014年及之后两年国内生产总值增长预期区间的高端,这预示其对目前年增约3%的国内生产总值增长意外上行的信心下降。儘管联储局的经济增长预期有所下调,但局方预计未来3年的失业率将进一步下降。

耶伦的言论令市场不得不重新判断联储局的「退市路线图」,当6.5%的失业率作为加息门槛时,市场对其利率政策尚可推测,但将低利率与一篮子较模糊的经济运行指标挂鈎之后,市场对于利率政策的预测将面对更大难度。观乎目前美国经济数据仍比较参差,笔者相信联储局对利率政策仍将保持弹性,究竟明年第2季是否马上加息,还要看未来数月美国经济数据的表现,联储局仍将按照美国经济复苏的力度,在未来数月边走边调整「退市路线图」。

美若提早加息 步伐料温和

值得注意的是,联储局若考虑提早加息,先决条件是美国经济今明两年必须稳步复苏,加息才有可能实施,前瞻性指引调整之后,日后美国包括就业、製造业、房地产销售、通胀等一系列重要经济数据将更受市场关注,非农就业数据的单一影响力会相对下降。笔者并不认为耶伦的讲话显示联储局的货币政策转趋强硬,鉴于目前全球经济还有很多不确定性,联储局仍会维持很长一段时间的低利率政策,即使明年内启动加息,预期加息步伐和力度都会相当温和。

复苏转强有利股市美元 不利债券黄金

笔者认为市场对耶伦讲话有点反应过敏,联储局维持退市其实是积极的讯号,因为持续退市意味经济复苏动力增强,预计未来数月恶劣天气对经济活动的负面影响将逐步减退,美国经济数据在第二季可望转强,正常化的周期性复苏将支持股市维持升势。历史数据显示股市在过去大多数加息周期的初段均维持上升趋势,因为经济和企业盈利复苏的利好因素抵销了利率上升的负面影响。利率上升对债券投资前景不利,我们维持减持政府债券的投资建议,股票在经济复苏周期是最具吸引力的资产类别,笔者建议增持复苏前景理想而货币政策维持宽鬆的欧洲和日本股票,较看好对经济复苏敏感的周期性行业,包括资讯科技及金融类股份。

联储局持续退市加上耶伦加息讲话有利美元反弹,欧罗估值偏高和美国寒冷天气影响逐渐消散应对美元构成支持。乌克兰地缘政治危机和联储局调整前瞻性指引,对新兴市场逆差国的货币持续不利,新兴市场本币债券受资金外流困扰仍将较为波动。黄金价格在今年以来受惠地缘政治忧虑和避险资金流入显着反弹,3月16日黄金价格一度升至1390美元的高位,随着联储局继续退市和加息预期升温,美元反弹将令黄金价格受压,考虑到黄金交易所买卖基金(ETF)的资金流入仍然疲弱,环球通胀率偏低且美国加息预期上升,均不利黄金投资前景,建议投资者宜在现高位减持黄金。

 

注:投资涉及风险,本文不应被视为对任何投资买卖或其他交易的招揽、议案或推荐。

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